Par Amit Bakhirta
Pour citer la philosophe Michela Marzano, la confiance résume à « l’idée qu’on peut se fier à quelqu’un ou à quelque chose ». Le verbe confier (du latin confidere : cum, ‘avec’ et fidere ‘fier’) signifie, en effet, qu’on remet quelque chose de précieux à quelqu’un, en se fiant à lui et en s’abandonnant ainsi à sa bienveillance et à sa bonne foi.
Les taux d’intérêt dans le monde développé, en particulier aux États-Unis et dans la zone euro, ont commencé à entrer dans un cycle de relâchement alors que l’environnement inflationniste montre des signes concrets de ralentissement. Malgré les pressions inflationnistes massives induites au niveau national, la Banque de Maurice a donné suite, perdant ainsi ce qui aurait été un avantage relatif de différentiel de taux d’intérêt qui avait commencé à se refléter positivement sur la roupie.
Cet article approfondit le sens de tout cela, mais plus important encore, relate la confiance dans la monnaie mauricienne, la roupie.
Eh oui, là, j’entends crier Jean Paul Sartre : « La Confiance se gagne en gouttes et se perd en litres. »
L’assouplissement de l’environnement monétaire et ses implications
Les États-Unis ont assoupli leur taux d’intérêt de 50 points de base (avec une réduction supplémentaire de 50 points de base attendue avant la fin de l’année, plausiblement encore 100 points en 2025 et 50 points en 2026) et la Banque centrale européenne (BCE) d’environ 85 points. L’inflation dans ces deux zones s’est ralentie. Leur effet de signal est clair et fort. Ces réductions étaient largement attendues, et ainsi les réactions ordonnées des marchés à leur égard, d’autant que ces assouplissements surviennent au bon moment pour éviter les impacts négatifs de la hausse des taux dans l’économie (sur l’investissement, la progression de la dette, les investissements et l’emploi, entre autres).
Les prix des principales matières premières, notamment ceux du pétrole brut, ont également baissé (mais toujours pas à Maurice !). Il est également extrêmement important de noter néanmoins que les marchés du travail commencent à montrer des signes de nouvelles ouvertures relativement plus faibles, tandis que la nouvelle demande conduit à un rééquilibre des salaires et de l’offre et de la demande de travail dans les prochains mois.
À Maurice, les récentes augmentations des salaires sont susceptibles de modérer le taux de chômage à très court terme, alors que les entreprises privées maintiennent et réévaluent les niveaux de salaires et la productivité de l’économie.
Les différentiels de taux d’intérêt : une opportunité manquée
La Banque de Maurice a également suivi la Fed avec une baisse de 0,50 % du taux directeur (de 4,50 % à 4,00 %).
L’inflation globale est tombée à 4 % en août 2024, contre 9 % en septembre de l’année dernière. L’inflation sous-jacente se situe également à son plus bas niveau annuel. Alors que la BCE et la Fed américaine ont réduit leur taux d’intérêt, les écarts de taux d’intérêt de la roupie se sont rétrécis (voir graphique 1) et nous avons remarqué la tendance à l’appréciation de notre devise les semaines dernières.
Les marchés des changes avaient déjà intégré la baisse des taux de la Fed américaine et le dollar s’était affaibli sur les marchés mondiaux. Quelques semaines de pause encore, et la roupie serait encore plus forte, mais la nomenclature bougera très rapidement !
La question de savoir s’il s’agit d’une sage décision ou non est discutable, selon différents points de vue. Ou bien aurait-elle dû attendre encore un mois, permettant à la roupie de se renforcer davantage, ou aurait-elle été contraire à la politique monétaire actuelle ?
Alors que la roupie se situe historiquement à son plus bas niveau historique par rapport aux principales paires de devises fortes, un renversement du destin entraînerait de plus en plus de déséquilibres à court terme dans l’économie (malgré ses impacts bien plus bénéfiques à long terme pour le pays), de la position budgétaire de notre pays à la solidité du bilan de notre banque centrale (voir le graphique 2 qui compare les réserves de change du pays aux interventions de la banque centrale sur le marché des changes). Par conséquent, un renversement de cette tendance catastrophique devrait être judicieusement réfléchi et exécuté, sous condition d’un changement de politique d’échange.
L’inflation tirée par la demande
Les augmentations de salaires dans l’économie, les prix du carburant à la pompe absurdement plus élevés et la vitesse relativement accrue de l’argent dans l’économie nationale au cours d’une année électorale sont les trois impulsions les plus importantes pour une hausse de l’inflation intérieure tirée par la demande dans les prochains mois (nonobstant la roupie toujours historiquement abattue !).
Les attentes inflationnistes devraient être plus élevées au cours des prochains mois.
L’inflation tirée par la demande est généralement la pression à la hausse sur les prix qui fait suite à une pénurie de l’offre où trop d’argent chasse trop peu de biens. Un taux global de 4 % par rapport à l’objectif à moyen terme de 3,5 % de la nomenclature ne justifie sans doute pas un assouplissement à ce stade, n’est-ce pas ? Les attentes inflationnistes devraient être plus élevées au cours des prochains mois à Maurice !
Pendant ce temps, les banques commerciales, les investisseurs étrangers et notre nation elle-même ne croient plus à la roupie. La croyance ici équivaut à la confiance, car tout investisseur ou banquier avisé n’oserait jamais combattre la Banque de Maurice !
Seul le temps nous dira si la mauvaise gestion de la monnaie du pays et une roupie battue étaient vraiment dans le meilleur intérêt stratégique du pays ou non ! « Tout, sauf le temps, change dans le temps », selon Hermès Trismégiste.
La confiance et le cours des actions
Nous avons tendance à considérer la monnaie d’un pays comme son cours boursier (ajusté à la valeur intrinsèque réelle et des changements de dilution). Malgré des augmentations de capital ponctuelles, un cours de l’action plus élevé équivaut généralement à une entreprise plus forte et plus valorisée, et vice versa.
Pour un pays également, la même chose s’applique généralement (ajustée au pouvoir d’achat, aux flux et dépôts des capitaux, aux variables de taux d’intérêt, entre autres) et cela peut désigner, dans une large mesure, notre mécontentement à l’égard de la monnaie (et donc indirectement, dans les perspectives économiques du pays à long terme).
Plus important encore, nous réitérons humblement qu’une petite économie isolée comme Maurice doit migrer d’une politique de monnaie faible (tourisme et exportations agricoles et manufacturières mineures) vers une politique économique relativement plus productive (basée davantage sur les services et les flux et stock de capitaux) à moyen et long terme.
En conclusion, tout se résume à la confiance (derrière l’accumulation réelle de réserves de change nettes – les actifs réels en devises fortes, de l’or effectivement détenus par le bilan de la banque centrale – et non les réserves « comptables » de la banque centrale), dans la gestion judicieuse de la monnaie et dans la capacité et l’engagement de la banque centrale en faveur d’une monnaie plus forte (ou est-ce le cas ?).
Plus encore, les décideurs publics, mais aussi les principales industries privées, devraient également le démontrer, mais surtout le supporter. C’est seulement à ce moment-là que les gens le croiront (voir les graphiques 3 et 4 : comment les petites transactions de détail et des petites entreprises sont de plus en plus ancrées dans un trafic à sens unique !).
En toute humilité, il s’agit d’un point de vue sur la stratégie monétaire et d’échange d’un pays, pas nécessairement le seul ! « À moins que les lois du Cosmos et de la nature dictent désormais que plus ‘faible’ implique ‘mieux’ !!! ».
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